近期全球资本市场波动加大，外部不确定性明显上升。多家机构表示，政策连续发力、稳市机制完善、产业创新加速和企业盈利结构改善，正共同夯实中国资产基础，短期波动不改国内市场长期向好趋势。
基础不断夯实
财通证券首席经济学家孙彬彬认为，海外政治极化、高利率和地缘局势仍在扰动全球资本市场，但决定中国资产中长期价值的，最终仍是中国经济基本面、改革方向和制度优势。
申万宏源研究所所长王胜指出，7月以来市场震荡调整，核心原因是部分资金对科技产业趋势提前给出乐观定价，科技板块短期交易拥挤后触发调整；8月以来又叠加海外资产配置环境弱化和AI产业链内部基本面展望分化。因此，当前市场更适合定义为大波段上涨中间的震荡休整，这一阶段以结构分化为主，长期A股市场向上的趋势并没有改变。
从经济数据来看，前三季度国内生产总值同比增长4.6%，规模以上工业企业利润增长15.5%；沪深两市上市公司净利润达5.1万亿元，同比增长8.5%。中泰证券宏观首席分析师张德礼认为，稳增长政策持续落地、科技创新政策长期支持、资本市场稳市机制不断完善，共同构成A股独立叙事的重要基础。
长江证券研究所指出，随着四季度稳增长政策显效、科技产业景气延续，A股独立叙事有望获得更扎实的基本面支撑，市场关注点也有望从外部风险扰动进一步转向中国资产自身的盈利成长性与长期投资价值。
政策与制度同向发力
9月底以来，逆周期调节力度进一步加大：财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元用于提高基层财政保障能力、2500亿元支持扩大有效投资；央行下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元。财政金融协同效应增强，为四季度经济平稳运行提供支撑。
资本市场稳市机制也在提质升级。11月，人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利操作；股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，利率降至1%。张德礼指出，这体现了监管部门维护市场稳定的鲜明态度，有利于降低上市公司回购增持融资成本、稳定投资者预期。孙彬彬认为，中央汇金、国有资本运营平台、中长期资金和上市公司回购增持共同构成多层次稳定力量，为市场穿越外部波动提供制度缓冲。
制度基础持续夯实。“新国九条”出台后，上市公司治理和股东回报水平明显提升，常态化分红回购机制推动市场更加重视投资者回报，减持规则持续规范，监管从严打击财务造假、欺诈发行、市场操纵等行为。王胜认为，投融资功能协调发展的良性循环正逐步形成，长期资金对A股的配置有所增加，居民资产配置向权益类资产迁移仍有空间。
从市场端看，回购增持正形成示范效应。10月以来，沪市多家公司新增回购增持计划，科创板半导体公司回购上限突破100亿元；科创板公司以业绩和真金白银增持回购向市场注入信心。分析人士认为，政策工具长期化与公司端回购增持相互呼应，有助于稳定市场预期。
中长期配置价值逐步显现
中长期看，A股向上的根本支撑仍在产业和盈利。光大证券宏观首席分析师何宁表示，科技创新正成为中国经济转型升级的重要驱动力，“十五五”规划纲要将建设现代化产业体系和加快高水平科技自立自强置于突出位置。前三季度高技术制造业、装备制造业增加值同比分别增长14.3%、10.2%，明显高于规模以上工业5.3%的整体增速；计算机、通信和其他电子设备制造业利润同比增长103.8%。
科技板块的估值矛盾也在缓解。王胜分析，经过7月以来调整和二季报业绩消化，电子、通信静态市盈率已回到历史中位数附近；三季报后有望高于历史中位数，年报后有望回到历史低位。AI估值矛盾将从“全面高估值”转向“少数细分高估值”。
更深远的变化发生在盈利结构。华创证券首席经济学家张瑜认为，中国制造业正从“成本优势”切换至“能力溢价”，股票配资中游装备制造是未来两三年最清晰的产业主线。2025年我国出口中间品占比已达约47.5%；截至2026年上半年，A股中游装备制造上市公司营业利润连续六个季度保持两位数增长，海外业务毛利率达23.1%，较2021年的19.4%明显提升。以新产业新业态新模式等为代表的新经济在GDP和A股利润结构中的占比稳步抬升。
ROE（净资产收益率）数据进一步印证新旧动能转换。华创证券策略首席分析师姚佩指出，全部A股滚动净资产收益率由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1%，结束连续19个季度下行；科技板块ROE由6.9%回升至8.1%，周期资源品由8.6%升至10.3%，电子行业由7.0%升至9.5%，有色金属由14.7%升至19.2%。这意味着A股增长引擎正由信用驱动转向产业驱动，盈利与估值相互支撑的良性循环正在形成，中长期配置价值逐步显现。
A股震荡期背后：盈利结构转型与政策工具升级如何重塑中长期投资逻辑沪深两市上市公司前三季度净利润达到5.1万亿元、同比增长8.5%——这一数据在全球资本市场波动加剧的背景下显得格外引人注目。多位券商首席分析师近期密集发声，从宏观经济、产业趋势和制度建设等维度勾勒出A股市场当前所处的阶段性特征：短期震荡不改长期向好，盈利驱动正在替代信用驱动成为新的增长引擎。
盈利数据释放积极信号，科技板块成核心拉动力
从基本面看，前三季度国内生产总值同比增长4.6%，规模以上工业企业利润增长15.5%。更值得关注的是结构分化——高技术制造业增加值同比增长14.3%，装备制造业增长10.2%，远超规模以上工业整体5.3%的增速。计算机、通信和其他电子设备制造业利润更是同比飙升103.8%。
光大证券宏观首席分析师何宁指出，科技创新正成为中国经济转型升级的关键驱动力，"十五五"规划纲要已将现代化产业体系建设和高水平科技自立自强置于突出位置。申万宏源研究所所长王胜也判断，7月以来的市场调整本质上是科技板块短期交易拥挤后的正常消化，当前更像是大波段上涨过程中的震荡休整期。
华创证券首席经济学家张瑜提供了另一个观察维度：中国制造业正从过去的"成本优势"切换为"能力溢价"，中游装备制造是未来两三年最清晰的产业主线。2025年我国出口中间品占比已达约47.5%，A股中游装备制造上市公司海外业务毛利率升至23.1%，较2021年的19.4%有明显提升。
财政金融协同加码，稳市机制走向制度化
9月底以来，逆周期调节力度明显加大。财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元用于提高基层财政保障能力、2500亿元支持扩大有效投资。与此同时，央行下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，并增加科技创新和技术改造再贷款额度2000亿元。
资本市场端的制度建设也在提速。11月，人民银行开展证券、基金、保险公司互换便利操作；股票回购增持再贷款由阶段性安排正式转为长期制度性安排，利率降至1%。中泰证券宏观首席分析师张德礼认为，这体现了监管层维护市场稳定的鲜明态度。财通证券首席经济学家孙彬彬则强调，中央汇金、国有资本运营平台、中长期资金与上市公司回购增持已形成多层次稳定力量。
市场端的反馈已经出现。10月以来沪市多家公司新增回购增持计划，科创板半导体公司回购上限突破100亿元，科创板企业以真金白银的业绩和增持向市场传递信心。
ROE拐点出现，新旧动能转换加速
一组ROE（净资产收益率）数据正在印证市场的深层变化。华创证券策略首席分析师姚佩指出，全部A股滚动净资产收益率由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1%，结束了连续19个季度的下行趋势。细分来看，科技板块ROE从6.9%升至8.1%，电子行业从7.0%升至9.5%，有色金属从14.7%升至19.2%，周期资源品从8.6%升至10.3%。
长江证券研究所分析认为，随着四季度稳增长政策显效、科技产业景气延续，A股独立叙事有望获得更扎实的基本面支撑，市场关注点也将从外部风险扰动转向中国资产自身的盈利成长性。
王胜对科技板块估值也给出了具体判断：经过调整和业绩消化，电子、通信静态市盈率已回到历史中位数附近，AI领域估值将从"全面高估值"转向"少数细分高估值"。
"新国九条"落地后，上市公司治理与股东回报水平提升、常态化分红回购机制推进、减持规则规范以及对财务造假和市场操纵的从严打击，正在推动投融资功能协调发展的良性循环逐步形成。多家机构判断，居民资产配置向权益类资产迁移仍有空间，A股中长期配置价值正逐步显现。
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