公募基金解读AI板块：落地商业化才是行情能否持续的关键

AI应用板块逆势反弹：短剧市场爆发与商业化落地成资本新宠

11月以来，A股市场出现了一个耐人寻味的分化现象——算力芯片等AI硬件板块高位回落，而传媒、游戏等AI应用方向却集体走强。Wind数据显示，中证传媒指数反弹超过13%，万得AI应用概念指数上涨7.71%，芒果超媒累计涨幅突破50%，易点天下、捷成股份、掌趣科技等个股涨幅均超过20%。资金的流向变化，折射出市场对AI产业下一阶段的判断正在生变。

硬件叙事生变，资金转向应用端

过去两年，AI投资的聚光灯几乎全部打在算力基础设施上，光模块、芯片、服务器等环节轮番领涨。但进入三季度中期后，这一格局开始松动。

浦银基金指数与量化投资部基金经理罗雯在接受证券时报记者采访时指出，自三季度以来硬件板块表现已弱于应用端，部分资金减持AI硬件、增持AI应用，说明硬件投资叙事出现了分歧。她特别提到，8月底国内首部AIGC长剧《后西游记》上线，成为点燃市场对AI应用热情的标志性事件。

华安基金全球投资部副总监、基金经理苏圻涵对此有类似观察，但他更倾向于将其定义为"产业第二阶段"的开启。在他看来，大模型推理成本持续下行、底座能力趋于成熟，使得AI从"只能做演示"变为"可嵌入业务、实现降本增效"。硬件仍是底层基础，应用才是价值兑现的终端，后续行情将呈现轮动分化而非简单的主线切换。

德邦基金基金经理陆阳则从商业化成熟度角度给出判断：当前应用端已进入收入与盈利验证阶段，云厂商业绩加速兑现，AI编程、AI影视、智慧工业等方向落地速度明显加快。

一部短剧成本从几十万降到几万，行业逻辑被改写

AI应用热度最直观的体现，来自AI短剧和AI漫剧赛道的井喷式增长。

DataEye研究院数据显示，2026年上半年国内AI剧漫剧核心及泛用户规模预计突破6亿，前5个月市场规模估算达到220亿元。仅抖音一个平台，上半年新增AI剧漫剧就达到22.19万部。苏圻涵判断，AI短剧自2025年兴起，伴随视频生成模型能力进步在2026年迅速爆发，当前市场规模预计已突破500亿元量级。

成本端的变化尤为惊人。罗雯介绍，AI技术对短剧制作的影响最为直接——单部制作成本从数十万元降至数万元量级，制作周期从四至六周压缩到一至两周，边际成本趋近于零。这不仅降低了创作门槛，也让更多题材具备了商业化可能。

上市公司已在财报中印证了这一趋势。掌阅科技三季报披露，旗下泡漫AI平台累计上线漫剧超过千部；中文在线前三季度营业成本同比下降32.91%，主要原因之一是部分海外短剧转向AI制作。

海外市场的数据更加直接。昆仑万维三季报显示，2026年9月其AI短剧平台业务单月流水接近1亿美元，海外付费平台DramaWave当月上新剧集中超过95%由AI生成。不过，公司第三季度归母净亏损仍达10.85亿元，规模扩张与盈利之间的平衡仍是待解难题。

利润往哪里走？平台与IP方或成最大赢家

内容供给爆发的另一面是竞争白热化。制作成本降低带来的收益，并不会全部留在内容生产环节。

罗雯直言："制作成本下降并不等价于总成本下降，投流竞价随内容供给扩张而抬升，利润最终向掌握流量与分账规则的平台集中。"她认为中长期来看，能稳定量产爆款、手握优质IP、掌握平台流量与发行渠道的公司将留存更多产业链收益，股票配资单纯靠AI工具赚差价的模式难以持久。

苏圻涵持相似看法，他指出AI短剧降低了制作门槛，导致大部分制作公司处于微利状态，未来具备精品化能力的企业盈利有望提升。从产业链排序看，他更看好具备"卖铲人"逻辑的AI视频生成模型公司，其次是用户体量大、占据心智的短剧平台，最后是掌握优质IP的企业。

陆阳则将视野放得更宽。他认为今年影视行业最大的变化并非AI短剧的单点爆发，而是AI内容生产已从"短平快试验"升级为AI长剧、AI互动剧和互动影游，行业定价逻辑正从拼产能转向拼精品、拼IP、拼平台分发与运营能力。这对许多公司而言，可能是"成本曲线下移+价值分配重构"的颠覆性机会。

游戏、广告、云服务：多条赛道并行推进

AI短剧之外，更多应用场景正在加速渗透。

在广告营销领域，罗雯认为商业化链路最短——AI通过优化素材制作与投放效率，直接降低销售费用、增厚利润，相关模式已在海外得到较大规模验证。苏圻涵补充说，广告素材制作环节已大量使用AI，AI还在持续提升广告匹配精准度，广告主投资回报率提升后会加大投放，反过来也给广告平台带来更多收益。

游戏是另一个降本增效的前沿阵地。罗雯表示，目前AI在游戏行业主要用于美术和素材批量生产，部分头部厂商已在财报中体现出费用端优化。苏圻涵进一步指出，AI长剧、AI电影、AI游戏已实现"从0到1"的突破，有望将过去上亿元级别的内容制作成本降至千万元甚至百万元量级，显著改善投入产出比。

企业级市场同样值得关注。陆阳提到，除AI短剧外，AI云服务/MaaS（模型即服务）和AI工业智能体发展迅速。企业需求已从"试用尝鲜"转向"生产级部署"，MaaS将是公有云中增长较快的细分领域；AI工业智能体也已从"单点识别"走向"闭环控制"和"结果交付"，商业化广度和深度可观。

从炒预期到看业绩，行情能走多远？

经历快速反弹后，市场最关心的问题是：AI应用行情能否持续？

陆阳给出了明确信号：“市场已经不只是交易想象力，而是开始关注收入提速、利润改善、词元调用增长以及企业付费闭环等基本面支撑，投资逻辑正从预期转向现实。”

苏圻涵的判断更为审慎。他表示，AI短剧收入端已出现爆发，AI长剧和AI游戏也体现出降本效果，但落实到企业利润层面尚不明显。AI应用是大的产业浪潮，短期交易预期合理，但长期将去伪存真。

罗雯则从估值角度提供了一个值得关注的参照：当前国内模型ARR（年度经常性收入）仅相当于海外18个月前的水平，估值仅为其十分之一。她认为一旦国产模型能力突破，相关资产存在系统性重估空间，“AI应用是未来一到两年最确定的产业主线之一，产业趋势具备两至三年的延续性，后续要关注的是上市公司财报中的收入兑现与年度经常性收入增长，而非题材热度。”

总体来看，AI产业正从基础设施建设迈向价值变现的关键阶段。硬件调整与应用升温并存的格局，既反映了市场对产业演进节奏的重新定价，也提示投资者：真正决定行情高度的，终究是能否把技术能力转化为持续的收入与利润。

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